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在煤价下行的背景下,新集能源营收和净利润双双逆势增长,业绩股价表现好于同行水平。这主要受益于煤质提升和长协煤签约占比高,以及煤电一体化对冲煤价下行风险。不过,公司分红水平并不如同行,未来仍有待提升。
2024年一季度,新集能源实现营业收入30.58亿元,同比增长5.59%,净利润5.98亿元,同比增长0.62%。作为对比,同行业内的中国神华、陕西煤业、兖矿能源三家煤炭龙头上市公司,2024年一季度净利润分别降幅均在14%以上。
受益于资金对煤炭板块追捧及好于同行的业绩表现,新集能源股价从2024年开年至5月末,累计涨幅达到99.81%,总市值273亿元。不过,值得注意的是,公司2023年股利支付率只有18.42%,不及中国神华等龙头企业,未来仍有待提升。
资料显示,新集能源控股股东为中国中煤能源集团,持有30.31%股份,二股东为国华能源,持有7.59%股份,实际控制人为国务院国资委,通过前两者合计控制公司37.9%股份。公司煤炭开采合计产能 2350 万吨/年。2023年公司营业收入为128.45亿元,其中煤炭采掘和发电业务营收分别为87.88亿元、40.56亿元,毛利率分别为47.45%、22.8%。
业绩好于同行
2024年一季度期间,国内动力煤价格先是在节前供需双弱环境下重心下移,而后在南方寒潮、节后需求恢复预期以及煤矿复产偏慢的共振下反弹。虽然国内1-2月煤炭日均产量同比下降5.6%,但煤炭进口量同比进一步增长使得总体供应仍维持在较高的水平,叠加3月中旬需求释放偏慢,煤价承受下行压力。
据中信证券统计,2024年一季度,各煤种均价环比降幅平均约7%,同比降幅约18%。其中港口5500大卡动力煤市场均价约在906元/吨,同比下降约20%,环比下降约5%。
在煤价下行背景下,国内煤炭上市公司普遍承压。据统计,国内共有30家煤炭上市公司,2023年一季度净利润实现正增长的仅有7家,另外23家净利润降幅均在14%以上。在实现正增长的上市公司中,新集能源因为二级市场表现靓丽及大市值,备受市场关注。
财报显示,新集能源2024年一季度实现营业收入30.58亿元,同比增长5.59%,净利润5.98亿元,同比增长0.62%,扣非净利润5.82亿元,同比下降0.16%。作为对比,中国神华、陕西煤业、兖矿能源作为业内龙头,2024年一季度营收同比变动分别为0.7%、-9.73%、-20.76%,净利润分别下降14.66%、32.69%、41.85%,扣非净利润分别下降11.17%、26.33%、36.4%。
受益于资金对煤炭板块追捧,以及好于同行的业绩表现,新集能源二级市场表现靓丽。从2024年开年至5月底,新集能源股价上涨99.81%,而中国神华、陕西煤业、兖矿能源,期间股价涨幅分别为35.02%、24.61%、27.16%。截至5月31日收盘,新集能源股价报收10.53元/股,总市值273亿元。
背后原因解密
新集能源业绩好于同行,首先受益于煤质提升。
2024年一季度,新集能源实现原煤产量501.43万吨,同比下降9.41%;商品煤产量469.44万吨,同比下降1.53%;商品煤销量452.39万吨,同比下降5.44%。
公司煤炭产销虽然下降,但是商品煤综合售价同比提升7.33%至 574.9 元/吨。受益于此,公司商品煤单位毛利228.4 元/吨,同比增长7.73%;煤炭业务毛利规模10.33亿元,毛利率40%。
要知道,国内煤炭行业价格在2024年一季度是下行的,为何新集能源价格能够逆势提升呢?对此,德邦证券分析称,一季度公司煤炭洗选率同比提升7.49个百分点至93.6%,公司主要通过加强接续布局、系统优化,加强现场管控、地面洗选管理以及严格落实煤矸分流等措施,因此商品煤煤质较上年度同比提高,从而售价提升。
新集能源煤炭板块,还受益于长协价格稳定。开源证券研报称,公司2024年长协煤签约占比85%左右,对比现货交易,长协价格更加稳定,且在2022年新长协定价政策执行以来,长协价格上调,增厚公司利润。当前煤炭现货交易价格仍高于长协价格合理区间上限,长协价有望保持长期稳定,公司可维持煤炭业务盈利能力稳定。
在煤炭业务以外,新集能源的火电业务,可以有效对冲煤价下行风险,保持盈利稳定性。
2024年一季度,新集能源火电业务实现量价齐升。期间,公司实现发电量24.62亿千瓦时,同比增加27.10%;上网电量23.32亿千瓦时,同比增加27.92%。电价方面,公司电力业务平均上网电价(不含税)0.4081元/千瓦时,同比增加1.49%;电力业务实现收入9.52亿元,同比增长29.8%。
新集能源现现有两座运营电厂,分别是控股55%的利辛电厂一期、参股49%的宣城电厂,装机容量分别为2000MW、1290MW。开源证券认为,公司电厂具备机组性能稳定、煤源煤质可靠、顶峰能力强、调节灵活等特点,具备获取容量电价的优势,在容量电价新机制下,公司有望进一步受益。
与此同时,新集能源还在积极推进火电项目建设。其中,利辛电厂二期于2022年11月开工建设,预计2024年10月建成投运。此外,上饶电厂、滁州电厂、六安电厂于2024年上半年相继开工建设,按26个月建设周期推算,三座电厂将于2026年中投运,2027年将实现所有电厂全年满负荷发电。
随着四座在建电厂投运,新集能源控股电厂总装机容量将接近8000MW,是当前装机容量的 4 倍。开源证券认为,这将推动煤电一体化战略将加速推进,有望提升公司盈利水平并提高盈利的稳定性。
新集能源新建火电项目将以自产煤供应为主,以北方长协煤炭、进口煤炭为辅,新项目投运之后,煤电协同程度有望进一步提升。根据德邦证券测算,2025-2027年电厂耗煤量覆盖自产煤的比例分别为 52%、85%、100%。
在火电以外,新集能源还在积极推进绿色发电项目。公司计划布局毛集实验区4.19MW分布式光伏发电项目、利辛县南部10万千瓦风电项目、新集二矿塌陷区9万千瓦水面光伏项目,并目标在2025年底实现1000MW新能源装机容量。
分红仍有待提升
新集能源业绩虽然好于同行,但是分红水平不及业内同行。
3月21日,新集能源发布2023年度利润分配预案公告,公司计划派发现金红利3.89亿元,站当年净利润的比例为18.42%。作为对比,中国神华2023年计划派息449.03亿元,占净利润的比例75.2%;陕西煤业2023年计划派发现金红利127.49亿元,占净利润的比例60.03%;兖矿能源2023年计划派息110.85亿元,占净利润的比例55.04%。
对于派息比例低于30%,新集能源分红公告解释称,主要是因为资本开支和资产负债率两个因素。
一方面,公司进一步扩大公司煤电一体化规模,促进公司煤电产业联动发展,提升公司抵御市场波动风险的能力,增强公司的核心竞争力和盈利能力,公司新开发建设项目对资金需求较大。
另一方面,近年来,公司虽连续实现盈利,但截至2023年年末,公司资产负债率为 59.15%,有息负债143.61亿元,公司财务风险仍较高。
上述公告显示,新集能源2024年计划新建煤电和新能源项目、煤矿改扩建和安全技改项目及固定资产更新等资本性支出预算约69.21亿元,预计偿还有息负债约54.73亿元。截至2024年一季度末,公司账面上货币资金为24.12亿元。
新集能源对于股利支付率低的解释,固然有其合理性,但在监管部门鼓励积极分红的背景下,未来仍有可能考虑提升分红比例回报股东。
3月15日,证监会发布《关于加强上市公司监管的意见(试行)》,督促财务投资较多的公司提高分红比例,督促不分红或分红偏少的公司提高分红水平。
对于新集能源未来分红安排,开源证券较为乐观。其认为,公司属于央企,受益央企市值管理政策,具备提分红动力,虽然当前公司仍处电厂建设投资期,分红比例较低,但保持着分红比例上升的趋势,随着公司资本开支期结束,基于稳定的盈利水平及高ROE,公司未来有望实现高分红,估值有望提升。不过在乐观预期背后股票交易所股票,投资者有必要对此保持进一步的跟踪观察。
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